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周三沪铅主力PB2609合约期价日内横盘震荡，夜间重心上移，伦铅冲高回落。现货市场：上海市场驰宏铅报15955-16005元/吨，对沪铅2609合约升水50-100元/吨。临近交割时段，仓单货流通货源不多，报价相对坚挺。电解铅炼厂厂提货源报价分歧尚存，部分持货商挺价出货，主流产区报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂。再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂，少数贴水100元/吨以上。 整体来看，美联储鹰派降息担忧减弱，但地缘局势反复持续扰动市场，交投氛围偏谨慎。蓄电池行业仍处在传统消费淡季，多数电池企业维持按需生产，整体开工弱于往年同期。电解铅炼厂生产相对稳定，再生铅炼厂保持亏损，低负荷开工延续。不过随着当月交割临近，累库预期限制铅价反弹高度，关注整数附近压力。

8月12日，国际海运费与干散指数走势：  

周三沪铝主力收24195元/吨，跌0.62%。LME收3313.5美元/吨，跌1.46%。现货SMM均价24370元/吨，涨2700元/吨，平水。南储现货均价24490元/吨，涨220元/吨，升水120元/吨。据SMM，8月10日，电解铝锭库存91.7万吨，环比减少1.6万吨；国内主流消费地铝棒库存13.25吨，环比更加0.9万吨。 宏观面：美国劳工部公布数据显示，美国7月未季调CPI同比增速放缓至3.4%，核心CPI同比增速放缓至2.5%，季调后CPI环比上涨0.1%，核心CPI环比上涨0.2%，均符合市场预期。数据公布后，交易员对美联储9月加息预期整体持稳。 本次通胀走弱，加上此前非农就业降温，美联储鹰派官员加息意愿大幅降温。不过，距离9月16日联邦公开市场委员会（FOMC）下次议息会议，市场还将迎来新一轮就业、通胀数据，以及杰克逊霍尔全球央行年会，因此本次数据暂未引发市场大幅波动。基本面库存低位形成底部支撑 。不过当前处于消费淡季，下游加工开工偏弱，现货反馈一般，缺乏向上的持续驱动，预计铝价区间震荡。

【期货盘面】隔夜，沪铝主力收于24195元/吨（-150，-0.62%），持仓减少3984手，价格下跌减仓；氧化铝主力已由AO2609切换至AO2610，新主力收于2693元/吨（-22，-0.81%），持仓增加15779手，价格下跌增仓；铸造铝合金主力收于23420元/吨（-250，-1.06%），持仓减少128手，价格下跌减仓；LME铝收于3313.5美元/吨（-49，-1.46%），Cash-3M升水4.57美元/吨（-0.54），库存25.17万吨（-0.17万吨）。 产业链整体回落，铸造铝合金跌幅居前，沪铝高位减仓调整；氧化铝换月后新主力下跌增仓，显示供应恢复预期仍对远月估值形成压制。美国通胀放缓对风险偏好构成一定支撑，但EGA复产推进及霍尔木兹海峡谈判预期令海外供应风险溢价有所回吐。 【现货基差】SMM氧化铝指数2692.88元/吨（ 0.36），氧化铝基差-21.12元/吨（持平），现货维持小幅贴水。由于主力合约已切换至AO2610，基差不宜与换月前机械比较。 SMM A00铝24370元/吨（ 270），华东现货平水（ 20），基差边际走强。铝价上涨后持货商积极出货，下游以刚需采购为主，高价对追涨需求仍有一定抑制，成交表现一般。SMM ADC12均价24400元/吨（ 100），铸造铝合金基差980元/吨（持平），现货跟涨相对偏慢，但废铝原料价格偏强，对再生铝价格形成支撑。 【估值利润】氧化铝即期利润-59.72元/吨（ 0.06），仍处亏损状态，利润基本稳定；电解铝即时利润8230.30元/吨（ 270），处于历史偏高水平，行业高利润对铝价进一步上行形成一定估值约束。 ADC12理论利润-108元/吨（-33，数据更新至8月6日），仍处亏损状态；佛山生铝精废价差1390元/吨（ 130），精废价差继续扩大。沪铝进口盈亏-3684.71元/吨（ 116.85），进口亏损有所收窄但窗口仍关闭；氧化铝进口盈亏-299.43元/吨（-0.50），进口窗口继续关闭。 【供需库存】国内铝锭社会库存91.7万吨（较上期-1.6万吨），其中无锡32.25万吨（-0.6）、巩义22万吨（-0.4）、广东17.5万吨（-0.35）；铝棒库存13.25万吨（ 0.90），铝锭出库量12.42万吨（ 0.77）。铝锭库存延续去化，但铝棒库存累积，反映当前消费结构仍有分化。 氧化铝开工率74.74%（ 0.05个百分点），运行产能8851万吨（ 6万吨），港口库存96万吨（ 1.5万吨），供应端总体维持恢复趋势；电解铝运行产能4561.38万吨（ 2.01万吨），开工率98.54%（ 0.04个百分点），供应保持高位刚性。 下游综合开工率60.1%（-0.1个百分点），其中铝箔开工率70.1%（-0.5个百分点）、板带开工率69%（持平）、线缆开工率62%（持平）、型材开工率51.6%（-0.4个百分点）。淡季下型材继续走弱，板带箔相对稳定，整体需求韧性尚存但增量有限。 【市场信息】美国7月CPI同比上涨3.4%，连续第二个月放缓，环比上涨0.1%；核心CPI环比上涨0.2%、同比上涨2.5%，均符合预期。通胀降温有助于缓和进一步收紧的预期，但整体通胀仍高于政策目标，对有色板块影响偏中性略多。（美国劳工统计局） 特朗普表示美国对霍尔木兹海峡“完全控制”，当前谈判仍存分歧；与此同时，巴基斯坦方面称美伊接近某种安排，伊朗与阿曼谈判据称进入高级阶段。信息相互矛盾，市场对航道重开的预期反复，海外铝价风险溢价波动预计维持高位。（Trading Economics） EGA计划投入4亿美元修复Al Taweelah冶炼厂，目标在2027年一季度恢复至冲突前产量。目前约18%的电解槽恢复运行，高于7月初的7%，但铝产品运输仍取决于霍尔木兹海峡通航情况。复产预期对远期供应偏利空，但短期产量恢复仍较缓慢。（世铝网） 7月国内汽车产销环比回落，但新能源汽车产销同比分别增长26.8%和23.7%，新能源汽车销量占比首次超过60%。传统汽车进入淡季，但新能源汽车和汽车出口保持增长，对铝板带、挤压材及再生铝需求形成结构性支撑。（中国汽车工业协会） 几内亚国有Nimba Mining拟通过最低年度保证量协议和月度现货招标销售铝土矿，潜在参与方包括嘉能可、力拓等。月度招标有助于增加现货资源流动性，但几内亚政府对矿权及销售渠道的控制增强，仍需关注其对矿价和发运节奏的影响。（上海有色网） 【南华观点】海外铝供应短缺仍未实质解除，但EGA复产及霍尔木兹海峡谈判预期推动风险溢价回落；国内则表现为铝锭低库存与高利润、高产能并存，氧化铝供应恢复预期和海外减产扰动相互博弈。 氧化铝：AO主力切换至2610后下跌增仓，表明市场仍在交易国内新增产能及复产预期。国内运行产能小幅上升、港口库存累积，对价格形成压制；但即期冶炼利润处于亏损状态，进口窗口关闭，加之大洋洲产量下降和海外精炼厂扰动，成本与进口价格对下方构成支撑。预计AO2610短期以2650—2760元/吨区间震荡为主。若海外减产进一步扩大或现货成交价格持续上行，价格可能测试2780—2820元/吨；若国内新增项目快速放量、港口库存继续累积，则关注2630元/吨附近支撑。 沪铝：国内电解铝运行产能接近高位，供应增量有限；铝锭库存延续去化、出库量回升，对价格形成支撑。但即时利润已超过8200元/吨，下游综合开工仍在回落，高价对采购需求存在抑制。海外复产预期升温后，LME铝自高位回落，沪铝短期或进入高位震荡和风险溢价重估阶段。 预计沪铝主力短期核心运行区间为23800—24600元/吨。库存继续去化且海外航运风险再度上升，价格可能向24800元/吨附近扩展；若霍尔木兹海峡重开预期明显增强、国内现货转弱，则关注23600—23800元/吨支撑。 铸造铝合金：废铝价格维持偏强，精废价差扩大，对ADC12形成成本支撑；但行业理论利润仍为负值，下游淡季需求不足，现货跟涨幅度弱于原铝。预计铸造铝合金仍以跟随沪铝波动为主，短期核心运行区间为23100—23900元/吨，上方关注现货高升水能否持续，下方关注废铝供应及成本支撑。 关注风险：国内铝锭去库持续性及铝棒库存累积幅度；EGA、Alunorte等海外企业复产或减产进度；霍尔木兹海峡谈判及中东航运变化；国内氧化铝新增产能投放节奏；淡季下游开工率及新能源汽车需求变化。